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光模块与CPO产业链

AI算力基础设施 · AI算力基础设施专题·光模块CPO

🔴极度优先BOYU Investment Research

光模块与CPO产业链

🌐 网络升级

AI算力基础设施专题·光模块CPO · Optical Modules & CPO Value Chain

成长期加速期（800G是史上增速最快光模块代际）

🔴极度优先（800G量价齐升，中国厂商全球领先，AI数据中心"网络血管"）

800G光模块2025年增速

+100% YoY

史上增速最快代际

800G光模块2025年市场

$48亿

2034年 $286亿

800G+出货占比

60%+

2026E

核心投资论点

•带宽升级：带宽升级是AI集群第一需求，GPU互联带宽不够则训练效率大打折扣•800G量价齐升：2025年出货量+100% YoY，市场规模$48亿；1.6T进入量产准备阶段•CPO颠覆性技术：共同封装光学可能取代可插拔光模块，2034年市场$286亿•中国领先：中际旭创800G全球前二，AI数据中心"网络血管"买确定性•CAGR 22.1%：全球光模块市场2025年超$160亿，AI驱动数据中心需求主导

最后更新

2026-04-23

📊

光模块与CPO产业链优先级四象限

横轴=商业化成熟度/壁垒 · 纵轴=AI时代重要性

四维评估体系

🤖 AI时代重要性

800G出货占比×50% + 客户质量×50%

🏰 壁垒/护城河

技术领先+良率+客户绑定+成本优势

📊 综合评分

重要性×60% + 壁垒×40%

💡 投资配置建议

A为核心；B为高配；C补充；D主题关注

各象限标的详细分析

🔴 A 极度优先

中际旭创

9.5

全球光模块前二·800G量产

国内光模块龙头，全球前二（18%），800G最早量产，1.6T在研，深度绑定北美云厂商

800G量产✅ | 良率领先✅ | 成本优势✅ | 北美客户★★★★★

Coherent

全球光模块第一·VCSEL+DFB双平台

全球光模块份额第一（22%），800G QSFP-DD VCSEL+DFB双平台，激光器核心能力

VCSEL+DFB双平台✅ | 激光器核心✅ | 全球份额第一✅ | 亏损⚠️

🟠 B 高度优先

光迅科技

7.5

国内第二·400G/800G

国内光模块第二（10%），800G/400G均有布局，背靠武汉邮科院，电信+数通双线

国内第二✅ | 800G布局✅ | 电信资源★★★ | 毛利较低⚠️

海信宽带

6.5

新兴力量·400G/800G

国内新兴力量，400G/800G均有，增速较快，成本控制能力强

新兴力量✅ | 增速快✅ | 体量较小⚠️ | 800G跟进中⚠️

🟡 C 中度优先

索尔思光电

专注数通·800G

专注数通市场，800G产品已出货，客户结构相对集中

数通专注✅ | 800G出货✅ | 客户集中⚠️ | 体量较小⚠️

博通

8.5

交换机芯片+ CPO

Tomahawk 5交换机芯片+ CPO布局，交换芯片龙头，CPO核心受益

交换芯片★★★★★ | CPO布局✅ | 生态主导✅ | 非光模块主业⚠️

🟢 D 一般

其他二三线厂商

低价竞争

国内众多中小厂商，价格战风险高，技术跟进慢，壁垒低

价格战风险⚠️ | 技术跟进慢⚠️ | 毛利受压⚠️

象限配置逻辑总结

象限	定位	核心标的	配置逻辑
🔴 A 极度优先	高价值 × 高壁垒	中际旭创 / Coherent	全球前二，800G量产，深度绑定北美云厂商，AI数据中心确定性最高
🟠 B 高度优先	中高壁垒 × 中高价值	光迅科技 / 海信宽带	国内第二梯队，受益800G升级周期，国内制造成本优势
🟡 C 中度优先	中价值 × 特定优势	索尔思 / 博通	细分市场专注或CPO布局，特定客户/场景优势
🟢 D 一般	低壁垒 × 竞争激烈	其他二三线厂商	价格战风险高，技术跟进慢，避开

💡 核心洞察：光模块产业链投资逻辑

• 确定性最高：800G升级周期（中际旭创），2025年出货量+100%，800G+占比从19.5%升至60%+

• 真正壁垒：技术领先（良率）+ 深度绑定北美云厂商（谷歌/微软/Meta/亚马逊）+ 制造成本优势

• CPO颠覆风险：长期可能取代可插拔光模块，但2027年前影响有限（中际旭创/博通均在研）

• 价格战风险：国内二三线厂商无序竞争，但中际旭创凭借良率和客户壁垒相对安全