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镍资源行业

💎 能源金属专题 · 印尼主导 + 高镍化趋势 = 电池镍需求增长

高镍化趋势BOYU Investment Research

镍资源行业

💎 能源金属专题

Nickel Resource · 印尼主导 + 高镍化趋势 = 电池镍需求增长

更新：2026-04

高镍化趋势

全球储量

1.3亿吨

印尼占17%

全球产量（2024）

360万吨

印尼占50%

全球需求（2024）

330万吨

电池占35%

当前LME镍价

7-9美元/磅

历史中低位

核心投资论点

• 格局判断：印尼主导全球镍供应格局（占50%产量），青山+德龙+力勤主导印尼镍铁+MHP，HPAL技术打通红土镍矿到电池级

• 需求趋势：高镍三元（NCM811→NCM9系）趋势明确，电池级硫酸镍需求持续增长，单车镍用量从约1000kg增至2000kg

• 价格判断：当前LME镍价7-9美元/磅处于历史中低位，2023-2024年印尼镍铁+MHP大量投产，供给宽松压制价格

• 投资策略：择股优于择时——格林美（镍回收+前驱体一体化）、力勤资源（HPAL先行）、宁德时代（布局印尼镍矿）

• 核心标的：格林美(002340)/力勤资源(2245.HK)/宁德时代(300750)/华友钴业(603799)

最后更新

2026-04

📊

镍资源优先级四象限

横轴=资源禀赋/印尼布局 · 纵轴=高镍化受益程度/成本优势

四维评估体系：资源禀赋×30% + 高镍受益×25% + 印尼布局×25% + 成本优势×20%

🔴 A 极度优先

格林美

8.5

镍回收+三元前驱体一体化·印尼青美邦锁镍

废旧电池镍回收（独特资源模式）；前驱体产能约10万吨国内前三；印尼青美邦HPAL锁定上游镍资源；市值约200亿

镍回收独特✅ | 前驱体一体化✅ | 印尼HPAL锁镍✅ | 前驱体竞争激烈⚠️

力勤资源

印尼HPAL先行者·MHP电池镍核心供应商

印尼HPAL先行者；MHP电池镍核心供应商；与宁德时代深度合作；港股上市（2245.HK）；镍资源端布局领先

HPAL先行✅ | MHP电池镍✅ | 宁德合作✅ | 港股流动性⚠️

🟠 B 高度优先

宁德时代

7.5

布局印尼红土镍矿·锁定上游资源

印尼红土镍矿布局（通过合资公司）；锁定电池级镍供应；前驱体自供+外购结合；全球最大电池厂，对上游镍资源有强话语权

印尼镍矿布局✅ | 锁定上游✅ | 话语权强✅ | 资本开支大⚠️

华友钴业

印尼镍钴全产业链·前驱体一体化

印尼镍资源（华越+华飞+华山约12万吨镍/年）；镍钴双资源布局；前驱体一体化成功；钴镍双线并行抗风险

印尼镍全产业链✅ | 前驱体一体化✅ | 镍钴双线✅ | 钴价压制⚠️

🟡 C 中度优先

青山控股

印尼镍铁绝对主导·非上市

印尼镍铁绝对主导（市占率约50%）；全球最大不锈钢生产商；镍铁+电池镍双线；非上市公司

印尼镍铁主导✅ | 不锈钢镍铁✅ | 非上市❌

🟢 D 一般

其他镍公司

分散标的

其他镍资源公司规模小，非核心配置方向

规模小❌ | 非核心❌

💡 核心洞察：镍资源投资逻辑 — 高镍三元（NCM811→NCM9系）趋势明确，单车镍用量从约1000kg增至2000kg；印尼主导全球镍供应格局（占50%产量），青山+德龙+力勤主导；当前LME镍价7-9美元/磅处于历史中低位，供给宽松压制价格