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数据中心液冷散热产业链

AI算力基础设施 · AI算力基础设施专题·液冷散热

🟠优先BOYU Investment Research

数据中心液冷散热产业链

❄️ 散热刚需

AI算力基础设施专题·液冷散热 · Data Center Liquid Cooling Value Chain

导入期→成长期拐点（GPU功耗1000W+液冷成刚需）

🟠优先（AI服务器功耗密度爆发，PUE政策趋严，液冷是增量市场）

2025年全球液冷市场

$66.5亿

Grand View Research

2034年市场规模

$659.4亿（CAGR 28.1%）

CAGR 28.1%

8卡H100服务器功耗

8-12kW

Rack密度50-80kW

核心投资论点

•算力密度爆发：GPU功耗从400W→700W→1000W，8卡服务器Rack密度达50-80kW，液冷是刚需不是可选项•PUE政策：双碳目标下PUE要求趋严，传统风冷PUE 1.6-2.0，液冷可降至1.2以下•增量市场：液冷不是替代风冷，而是满足AI新增需求，2025年全球市场$66.5亿•CAGR 28.1%：2034年全球液冷市场预计$659.4亿，冷板式当前主流，浸没式是未来方向•国产领先：英维克、申菱环境已具备全球竞争力，A股优选液冷龙头

最后更新

2026-04-23

📊

数据中心液冷散热优先级四象限

横轴=商业化成熟度/壁垒 · 纵轴=AI时代重要性

四维评估体系

🤖 AI时代重要性

液冷收入占比×50% + 客户质量×50%

🏰 壁垒/护城河

技术领先+客户绑定+工程服务壁垒

📊 综合评分

重要性×60% + 壁垒×40%

💡 投资配置建议

A为核心；B为高配；C补充；D主题关注

各象限标的详细分析

🔴 A 极度优先

英维克

9.5

国内液冷龙头·冷板式30%+市占

液冷收入占比约40%（约¥20亿），国内冷板式市占率30%+，收入增速>50%，深度绑定腾讯/阿里/字节/华为

冷板式龙头✅ | CDU自研✅ | 客户质量★★★★★ | 毛利35%✅

申菱环境

浸没式液冷领先·华为合作

浸没式液冷技术领先，华为液冷配套核心供应商，1000W+ GPU必备浸没式方案

浸没式领先✅ | 华为深度合作✅ | 收入体量较小⚠️ | 高增速✅

🟠 B 高度优先

三花智控

液冷核心部件·阀泵供应商

液冷系统核心零部件（阀门/泵/热交换器），间接供应英维克/申菱，零部件龙头

核心零部件✅ | 间接受益✅ | 非纯液冷标的⚠️ | 汽车业务占比高⚠️

Vertiv（维谛）

全球数据中心温控

全球数据中心温控设备龙头（份额~12%），液冷+空调全覆盖，全球布局

全球份额★★★★ | 液冷+空调双线✅ | 非纯液冷⚠️ | 美股上市⚠️

🟡 C 中度优先

Alfa Laval

全球换热器龙头

全球换热设备龙头（份额~15%），液冷核心热交换器技术积累深厚

换热技术★★★★★ | 全球份额★★★★★ | 非液冷主业⚠️ | 估值偏高⚠️

Schneider Electric

数据中心整体方案

配电+冷却整体方案（份额~12%），数据中心温控+电力管理一体化

整体方案★★★★ | 配电+冷却✅ | 估值偏高⚠️ | 非纯液冷⚠️

🟢 D 一般

其他液冷中小厂商

价格战风险

国内众多中小液冷厂商，技术积累浅，价格战风险高，壁垒低

价格战风险⚠️ | 技术壁垒低⚠️ | 毛利受压⚠️

象限配置逻辑总结

象限	定位	核心标的	配置逻辑
🔴 A 极度优先	高价值 × 高壁垒	英维克 / 申菱环境	国内液冷双龙头，技术领先+客户绑定+工程服务壁垒，国产替代优势明显
🟠 B 高度优先	中高价值 × 中高壁垒	三花智控 / Vertiv	核心零部件供应商或全球温控龙头，间接受益液冷大趋势
🟡 C 中度优先	中价值 × 全球品牌	Alfa Laval / Schneider	全球换热/整体方案龙头，中国市场渗透有限，估值偏高
🟢 D 一般	低壁垒 × 竞争激烈	其他中小厂商	价格战风险，技术壁垒低，避开

💡 核心洞察：液冷产业链投资逻辑

• 确定性最高：英维克（国内冷板式龙头），液冷收入占比40%+，深度绑定腾讯/阿里/字节/华为，收入增速>50%

• 真正壁垒：工程服务能力（现场设计/安装/调试）+ 客户绑定（数据中心建设周期长）+ 本地化服务

• 国产优势：液冷需要大量现场工程服务，海外厂商难以竞争，国内厂商工程服务壁垒极高

• 技术路线：当前冷板式（60%市场）为主，2027年后浸没式（25%市场）比例将逐步提升