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上游矿产资源行业

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Battery Resource · 资源为王·锂钴镍战略价值

更新：2026年4月

择时增持（周期底部，左侧布局）

全球锂储量

约3800万吨LCE

南美占55%

中国进口依赖

锂70%/钴95%/镍85%

资源安全紧迫

碳酸锂价格

7-10万元/吨

底部震荡区间

市场周期

锂价5万→60万→7万/吨

强周期，择时配置

核心投资论点

• 电池上游矿产是新能源产业链中战略价值最高的环节锂（盐湖+锂辉石+云母）、钴（DRC占72%产量）、镍（印尼占50%产量）三大核心资源资源安全是新能源汽车产业政策的核心考量

最后更新

2026年4月

📊

上游矿产资源优先级四象限

横轴=资源稀缺性/战略价值 · 纵轴=周期弹性/成长性

四维评估体系

⚡ 资源稀缺性

进口依赖度×储量排名×供应链风险

🏰 周期弹性

价格弹性×产能弹性×盈利弹性

📊 综合评分

稀缺性×55% + 弹性×45%

💡 投资配置建议

A为核心底仓；B战略配置；C主题；D避开

各象限标的详细分析

🔴 A 极度优先

赣锋锂业

锂盐产能国内第一·全产业链布局

锂盐产能13万吨LCE/年国内第一；权益资源量约2000万吨LCE全球前列；固态电池420Wh/kg已量产；回收提锂2万吨LCE/年；PE约12x，锂价弹性最大

锂盐产能第一✅ | 固态电池领先✅ | 回收布局✅ | 锂价周期波动⚠️

天齐锂业

Greenbushes矿石成本最优·SQM战略持股

泰利森Greenbushes持股51%，C1成本约300美元/吨（行业最低）；SQM持股22%，全球最大盐湖阿塔卡马；奎纳纳氢氧化锂2.4万吨已量产；PE约10x

矿石成本最低✅ | SQM战略持股✅ | 氢氧化锂出口日韩✅ | 扩产速度慢⚠️

🟠 B 高度优先

盐湖股份

国内盐湖提锂龙头·低成本扩产

察尔汗盐湖吸附法+膜法提锂，成本约3-4万/吨（国内最低梯队）；碳酸锂产能5万吨LCE/年，远期规划10万吨；钾肥500万吨托底；PE约14x

盐湖提锂成本低✅ | 扩产空间大✅ | 钾肥托底✅ | 开发进展慢⚠️

洛阳钼业

6.5

铜钴双资源·TFM全球第二

TFM铜钴矿全球第二（钴约2万吨/年）；铜产量50万吨/年受益铜价高位；印尼镍铁+铌磷双资源；市值约1500亿，PB约2x

铜钴双资源✅ | 铜价高位受益✅ | 印尼镍布局✅ | 钴价波动⚠️

🟡 C 中度优先

华友钴业

钴镍前驱体一体化·印尼镍项目

印尼华越+华飞+华山镍项目（12万吨镍/年）；前驱体一体化战略转型成功；钴镍资源自供；周期属性减弱，成长属性增强

前驱体一体化✅ | 印尼镍资源✅ | 成长属性增强✅ | 钴价压制⚠️

贝特瑞

天然石墨全球垄断·硅碳负极第一

天然石墨国内约60%/海外约40%市占率垄断；硅碳负极约5000吨国内第一；已进三星SDI/宁德/特斯拉供应链；印尼工厂2025年投产

天然石墨垄断✅ | 硅碳第一✅ | 海外布局领先✅ | 北交所流动性⚠️

🟢 D 一般

寒锐钴业

传统钴业·弹性标的

传统钴粉+钴盐业务，钴价弹性标的；规模约50亿市值；缺乏下游一体化布局

钴价弹性✅ | 规模小⚠️ | 无一体化⚠️

象限配置逻辑总结

象限	定位	核心标的	配置逻辑
🔴 A 极度优先	高价值 × 高壁垒	赣锋锂业 / 天齐锂业	锂是强周期品种，当前7-10万/吨处于周期底部，左侧布局时机已至。赣锋：锂盐产能13万吨LCE国内第一+固态电池领先，PE12x；天齐：Greenbushes成本最优（300美元/吨）+SQM22%战略持股，PE10x
🟠 B 高度优先	中高价值 × 中壁垒	盐湖股份 / 洛阳钼业	盐湖股份：国内盐湖提锂龙头，成本3-4万/吨，扩产空间大，钾肥托底；洛阳钼业：铜钴双资源，TFM全球第二，铜价高位受益，PB约2x
🟡 C 中度优先	中价值 × 竞争激烈	华友钴业 / 贝特瑞	华友钴业：前驱体一体化战略成功，印尼镍12万吨产能，周期属性减弱成长增强；贝特瑞：天然石墨全球垄断+硅碳国内第一，已进入特斯拉供应链
🟢 D 一般	低壁垒 × 弹性标的	寒锐钴业等	寒锐钴业：传统钴业公司，规模小无一体化，主题弹性标的，非长期配置方向

💡 核心洞察：上游矿产资源投资逻辑

• 锂是强周期品种：锂价波动极大（5万→60万→7万/吨），建议在锂价底部7-10万/吨布局，高位时减仓（买预期，卖现实）

• 7万/吨是价格支撑位：国内高成本云母提锂现金成本约8-12万/吨，锂价跌至7万/吨以下将触发大规模产能退出

• 中国进口依赖极高：锂约70%、钴约95%、镍约85%，资源安全是核心矛盾

• 高镍化重塑钴镍格局：NCM811使钴用量减少80%，高镍化持续压制钴需求；镍受益高镍三元用量增加

• 左侧布局时机已至：当前锂价底部震荡，产能出清进行中，2026-2027年供需改善预期下关注赣锋/天齐