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电池制造行业

增持

BOYU Investment Research

电池制造

🔋 电池制造

Battery Cell Manufacturing · 成熟期→出清后期（产能利用率回升）

增持

2024全球市场规模

¥8000亿

电芯制造

宁德全球份额

33.5%

绝对龙头

2024宁德毛利率

22.3%

成本控制强

2026E储能占比

约38%

第二增长极

核心投资论点

•宁德时代全球绝对龙头(33.5%份额)护城河深厚，亿纬锂能大圆柱弹性最大•龙头α高于行业β•储能是第二增长极

最后更新

2026年4月

📊

电池制造优先级四象限

横轴=商业化成熟度/壁垒 · 纵轴=AI/新能源时代重要性

四维评估体系

⚡ 新能源时代重要性

全球电动化渗透率×50% + 储能需求×50%

🏰 商业化壁垒

技术领先+规模效应+客户绑定+成本优势

📊 综合评分

重要性×55% + 壁垒×45%

💡 投资配置建议

A为核心底仓；B为进攻；C主题；D避开

各象限标的详细分析

🔴 A 极度优先

宁德时代

全球绝对龙头·33.5%份额

全球动力电池份额33.5%，毛利率稳定22%，护城河深厚（规模+技术+客户+成本），储能占比23%增速45%

全球龙头✅ | 毛利率稳定22%✅ | 匈牙利厂量产✅ | 估值溢价⚠️

比亚迪

垂直整合典范·出海加速

全球动力电池份额13.4%，垂直整合最强（锂矿→整车），刀片电池+出海加速，匈牙利2025年量产

垂直整合★★★★★ | 出海加速✅ | 估值合理✅ | 价格战⚠️

🟠 B 高度优先

亿纬锂能

大圆柱弹性最大·增速最快

全球Top10增速最快(+40%)，大圆柱4680宝马定点超百亿欧元，消费+动力+储能三线布局

大圆柱弹性最大✅ | 宝马定点✅ | 产能利用率低⚠️ | 净利率8.7%⚠️

LG新能源

全球第三·特斯拉北美+欧洲

全球动力电池份额6.7%，特斯拉北美+欧洲主供，4680大圆柱量产中，通用/Stellantis合作

全球第三✅ | 特斯拉主供✅ | 韩厂竞争⚠️ | 增速放缓⚠️

🟡 C 中度优先

中创新航

广汽绑定·港股上市

国内第四，广汽+小鹏+长安为主客户，港股03931.HK，产能80GWh

广汽深度绑定✅ | 港股上市✅ | 净利率仅1%⚠️ | 港股流动性差⚠️

国轩高科

大众合作·低毛利率

大众合作，五菱+奇瑞为主，毛利率仅12%，净利率2%，体量较小

大众合作✅ | 低成本⚠️ | 毛利率低⚠️ | 净利率薄⚠️

🟢 D 一般

二线及以下厂商

3.5

产能出清中·价格战重灾区

孚能/欣旺达等二线，产能利用率低于30%，价格战重灾区，多数处于亏损状态

产能利用率低⚠️ | 价格战⚠️ | 亏损⚠️ | 避开⚠️

象限配置逻辑总结

象限	定位	核心标的	配置逻辑
🔴 A 极度优先	高价值 × 高壁垒	宁德时代 / 比亚迪	宁德全球绝对龙头（33.5%份额）护城河深厚，毛利率稳定22%；比亚迪垂直整合最强，出海加速
🟠 B 高度优先	中高价值 × 中高壁垒	亿纬锂能 / LG新能源	亿纬大圆柱弹性最大（宝马定点超百亿欧元），LG新能源特斯拉主供全球第三
🟡 C 中度优先	中价值 × 特定优势	中创新航 / 国轩高科	中创新航广汽绑定港股上市，国轩大众合作，但盈利薄，适合主题关注
🟢 D 一般	低壁垒 × 出清中	二线及以下厂商	产能出清中，价格战重灾区，多数亏损，避开

💡 核心洞察：电池制造行业投资逻辑

• 龙头α：宁德时代全球33.5%份额，22%稳定毛利率，护城河深厚；比亚迪垂直整合最强，出海加速

• 弹性来源：亿纬锂能大圆柱4680宝马定点超百亿欧元，增速40%全球最快，是板块弹性最大标的

• 行业β：产能出清中后期，全行业产能约1800GWh利用率45%，二线大量退出是复苏信号

• 第二增长极：储能2026E占动力电池比例约38%，毛利率高于动力，宁德储能占比23%增速45%

• 技术迭代：M3P锰铁锂2025年大规模量产，固态电池2030年前无实质冲击