🖥️

AI服务器整机产业链

AI算力基础设施专题

🟡标配BOYU Investment Research

AI服务器整机产业链

🖥️ AI算力基础设施

AI算力基础设施专题 · AI Server System Value Chain

成长期（整合制造战场，品牌竞争与技术升级）

🟡标配（GPU下游，整机利润薄，绑定大客户是核心）

2024年全球AI服务器市场

$350亿

2025E $500亿+

GPU占BOM成本

70%

整机毛利率仅15-20%

8卡H100售价

$350,000-500,000

BOM成本约$30万

台湾ODM全球份额

20%

份额持续提升

核心投资论点

• AI服务器是整合GPU/CPU/存储/网络的完整计算单元，GPU占BOM的70%

• 整机厂商利润率薄（15-20%制造业利润），绑定大客户是核心竞争力

• 台湾ODM份额提升最快，北美云厂商倾向直接代工绕过品牌商

最后更新

2026-04-23

📊

AI服务器整机行业投资价值-壁垒四象限

横轴=市场价值，纵轴=技术壁垒；颜色=优先级评分

四维评估体系：品牌渠道×制造成本×大客户绑定×技术迭代

🔴 A最优解

戴尔（DELL.N）

评分 4.80极高壁垒

全球AI服务器龙头（22%份额），全球最广销售渠道，企业级服务最强

HPE

评分 4.30高壁垒

企业IT基础设施龙头（18%份额），Apollo系统成熟，客户关系深厚

🟠 B战略利基

浪潮信息（000977.SZ）

评分 4.20高壁垒

中国AI服务器龙头（15%份额），深度绑定字节/阿里/腾讯；受美国出口管制影响

台湾ODM（广达/纬创）

评分 4.00高壁垒

制造优势最强（成本低15-20%），北美云厂商首选代工，份额持续提升（20%）

🟡 C快速跟进

超微（SMCI）

评分 3.80中壁垒

AI服务器专精，80%收入来自AI，增长最快，但面临会计问题风险

超聚变

评分 3.60高壁垒

华为x86团队分拆，政企客户关系深厚，国内市场快速崛起

🟢 D一般

联想（0992.HK）

评分 2.80中壁垒

ThinkSystem产品线，企业客户为主，AI服务器占比~30%，制造业属性强

⚪ E较弱

其他白牌厂商

评分 2.00低壁垒

白牌/小厂，技术能力弱，利润率低，竞争激烈

投资优先级结论：A区（最优解）：戴尔（全球龙头，22%份额）/HPE（企业IT龙头，18%份额）—— 全球渠道+企业服务最强；B区（战略利基）：浪潮信息（中国龙头，15%份额，深度绑定字节/阿里）/+台湾ODM（制造优势最强）—— 国内市场和制造赛道；C区（快速跟进）：超微（AI专精）/超聚变（华为团队）—— 高增长细分赛道