比亚迪 vs 吉利汽车

002594.SZ vs 0175.HK

深交所 / 港交所 · BYD vs Geely Auto

竞争对比报告

🟢 强烈买入比亚迪

002594.SZ / 1211.HK

~¥350 →¥450++30-40%

海外放量对冲国内压力，智驾追赶，估值修复

🟡 增持吉利汽车

0175.HK

~¥23 →¥30++20-30%

高端化战略验证，银河+极氪爆发，目标345万辆

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核心判断

2026年1-2月，吉利汽车在中国市场的销量首次超越比亚迪（+7.6万辆），这是历史性拐点。比亚迪国内价格战导致量价双杀，Q1利润暴跌；吉利以PHEV产品组合（银河+领克+极氪）在插混市场抢占先机。两者均受益于中国新能源大扩张，但战略路径截然不同。

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2026年Q1竞争格局

Q1 2026中国市场销量排名

排名	品牌	Q1 2026销量	Q1 2025销量	同比	市场份额
1	比亚迪	~62.3万辆	~88.8万辆	-30%	~25-28%
2	吉利汽车	~70万+	~37.8万辆	+85%	~28-30%
3	奇瑞汽车	~69.6万	~42.9万	+62%	~28%
4	长安汽车	~55.4万	~43.5万	+27%	~22%
5	上汽集团	~45.3万	~45.5万	-0.4%	~18%
6	特斯拉	~14.6万	~18.7万	-22%	~6%

2026年3月月度排名

排名	集团	3月销量	备注
1	比亚迪	29.6万辆	回升，重新夺回第一
2	吉利控股	25.7万辆	保持强势
3	奇瑞控股	23.2万辆	高速增长
4	大众集团	18.5万辆	合资压力
5	上汽集团	18.4万辆	自主强合资弱
6	长安汽车	17.2万辆	稳健

比亚迪份额变化

2023年: ~35%（历史高点）

2024年: ~32%（-3ppt）

2025年: ~28%（-4ppt）

2026年Q1: ~25%（-3ppt）

原因：新能源渗透率提升（更多玩家），吉利/奇瑞PHEV密集上市抢夺份额，比亚迪主动减量保利润

吉利份额变化

2023年: ~12%

2024年: ~16%（+4ppt）

2025年: ~20%（+4ppt）

2026年Q1: ~28%（+8ppt 爆发）

原因：银河E5+星舰7爆款，PHEV产品矩阵完善，高端化战略验证

三大关键事件

📊吉利1-2月首超比亚迪：历史性拐点历史性

吉利1-2月47.6万辆 vs 比亚迪36万辆，+7.6万辆。这是吉利"高端化+多品牌+PHEV矩阵"战略的阶段性胜利。比亚迪依赖的"10-15万插混+价格战"模式在2026年遭遇瓶颈。

📉比亚迪Q1利润腰斩严重

Q1 2026E净利润~55-65亿（vs Q1 2025的111亿），跌幅42-50%。营收-30%（量减+价格战），毛利率-3-4ppt，经营杠杆负向作用明显。这是比亚迪自2021年以来首次年度净利润下滑。

🚀吉利银河爆发：PHEV市场重新洗牌正面

银河E5、星舰7等爆款证明15万+插混市场需求旺盛，吉利银河Q1增速+100%+。吉利ASP 15-18万远超比亚迪ASP 11-13万，高端化战略在盈利能力上已验证。

🎯

产品矩阵与战略对比

各级别车型对比

级别	比亚迪	吉利汽车	优势方
A00级（≤8万）	海鸥（6.98-8.58万）	无对标	比亚迪垄断
A0级（8-12万）	元PLUS（11.98-14.78万）	银河E5（10.98-14.58万）	竞争激烈
A级轿车（12-18万）	秦L DM-i（9.98-13.98万）	银河L6（8.98-12.58万）	各有优势
A级SUV（12-18万）	宋Pro DM-i（10.98-13.98万）	银河星舰7（12.98-16.58万）★爆款	吉利领先
B级轿车（18-28万）	汉DM-i/p（16.98-25.98万）	领克07 EM-P（16.98-21.99万）	各有优势
B级SUV（18-28万）	宋L DM-i（13.58-17.58万）	极氪7X（22.99-32.99万）	不同价格带
C级（28-50万）	腾势Z9GT（33.98-41.98万）	极氪009（50.0-78.9万）/ 9X（46.59-59.99万）	吉利更多
D级（50万+）	仰望U7（65.8万起）	极氪9X（46.59-59.99万）	仰望更高端

比亚迪品牌矩阵（2026年）

· 王朝系列（10-25万）：秦/汉/宋/唐/元，插混为主

· 海洋系列（10-25万）：海鸥/海豹/海狮，纯电为主

· 方程豹（20-40万）：豹5/豹8，硬派SUV

· 腾势（25-70万）：D9 MPV/Z9GT猎装/N9全尺寸SUV

· 仰望（50万+）：U7轿车/U8 SUV/U9超跑

5品牌全覆盖价格带

吉利集团品牌矩阵（2026年）

· 银河（10-25万）：E5★爆款/E8/L6/L7/星舰7★爆款/星舰9

· 极氪（25-60万）：001/007/009/7X/8X/9X/MIX

· 领克（15-30万）：07 EM-P/08 EM-P/09 EM-P/Z10/800

· 中国星（15-22万）：星越L/星瑞

多品牌高端化矩阵

比亚迪1月暴跌原因分析（-30.1% YoY）

购置税优惠退坡：2025年底插混/增程购置税免税结束，透支了2026年1月需求
春节错位：2026年春节在1月底，有效销售日减少
竞品抢夺：吉利银河、领克PHEV产品密集上市，抢走部分消费者
比亚迪主动减量保价：减少折扣，经销商库存去化

💰

财务数据深度对比

销量对比（三年维度）

时期	比亚迪	吉利汽车
比亚迪 FY2023	302万辆	168万辆
比亚迪 FY2024	427万辆	218万辆
比亚迪 FY2025	460万辆	302万辆
Q1 2026	~62.3万辆(-30%)	~70万+(+85%)

盈利能力对比（FY2025）

指标	比亚迪	吉利
FY2025营收	¥8,041亿	~¥2,400亿
FY2025毛利率	20.0%	~16-18%
FY2025净利率	4.3%	~6.9%
FY2025净利润	¥347亿	~¥166亿
Q1 2026E净利率	~3.4-4.0%	~9.2%
ASP均价	~¥11万	~¥15-18万

出口与全球化对比（FY2025）

指标	比亚迪	吉利
FY2025出口量	100.24万辆(+145%)	~35万辆(-12%)
出口占比	21.8%	~12%
主要市场	东南亚、欧洲、澳大利亚	东南亚、中东、东欧
海外工厂	泰国/巴西/匈牙利	白俄罗斯/东南亚
2026目标	150-160万辆(+50-60%)	50万辆+(+40%+)

比亚迪各子品牌2025年销量

品牌	2025年销量	2024年	同比
王朝/海洋	~414万辆	~395万辆	+4.8%
腾势	~8.7万辆	~12.7万辆	-31.5%
仰望	~2.3万辆	~1.2万辆	+91.7%
方程豹	~6.0万辆	~2.0万辆	+200%

关键洞察：比亚迪规模是吉利的3.3倍，但净利率只有吉利的62%。吉利ASP 15-18万 > 比亚迪ASP 11-13万 → 溢价战略奏效。Q1 2026：比亚迪净利率腰斩至3.4%，吉利净利率反而提升至9.2%。这说明吉利的“高端化+多品牌”战略在盈利能力上优于比亚迪的“规模优先”战略。

估值对比

公司	当前价	P/E	P/S	目标价	隐含空间	评级
比亚迪	~¥350 / ~¥98	~46x TTM / ~25-30x Fwd	~1.2x	¥450+	+30-40%	🟢 强烈买入
吉利汽车	~¥23	~30x TTM / ~15-18x Fwd	~1.0x	¥30+	+20-30%	🟡 增持

估值解读：比亚迪Forward PE 25-30x反映市场对其恢复的预期；吉利Forward PE 15-18x反映市场对其高端化成功的认知仍有折价。两者均被机构看好，但吉利估值更有安全边际。

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技术实力对比

核心技术对比

技术领域	比亚迪	吉利汽车	优势方
插混技术	DM-i/p：2.9-5.3L油耗，更省油	EM-P：3.8-5L油耗，性能更强	各有优势
纯电技术	e平台3.0：400V/800V部分	浩瀚SEA：800V全系标配，15min 10-80%	吉利领先
电池技术	刀片电池：LFP，100%自供	三元锂+LFP，部分自供	比亚迪成本优
智驾技术	天神之眼：L2+，部分城市NOA	全域AI 2.0：L2+→L3预埋，Thor-U芯片	各有优势

插混技术对比

技术	比亚迪 DM-i/p	吉利 EM-P
架构	单电机串并联	双电机串并联+独立发电
纯电续航	80-200km	55-220km
油耗	2.9-5.3L/100km	3.8-5L/100km
充电速度	30min(30-80%)	30min(30-80%)
成本	更低（规模优势）	略高

纯电技术对比

技术	比亚迪 e平台3.0	吉利浩瀚SEA
电压平台	400V/800V（部分）	800V全系标配
充电速度	30min(30-80%)	15min(10-80%)
能耗	~12-14kWh/100km	~11-13kWh/100km
动力	3.7-3.9秒	3.9-4.0秒
安全	刀片电池+CTB	电池车身一体化

单车经济模型对比

指标	比亚迪	吉利汽车
ASP均价	~¥11万	~¥15-18万
毛利/辆	~¥2.2万	~¥2.5-3.0万
毛利率	~20%	~16-18%
净利/辆	~¥4,700	~¥6,000
单车营销费	~¥1.5万	~¥1.8万

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护城河对比

护城河综合对比

护城河类型	比亚迪	吉利汽车	优势方
规模壁垒	⭐⭐⭐⭐⭐（460万辆/年）	⭐⭐⭐⭐（302万辆/年）	比亚迪胜
成本优势	⭐⭐⭐⭐⭐（垂直整合+自供电池）	⭐⭐⭐⭐（CMA/SEA架构降本）	比亚迪胜
品牌矩阵	⭐⭐⭐⭐（王朝/海洋/腾势/仰望/方程豹）	⭐⭐⭐⭐⭐（银河/领克/极氪/中国星）	吉利胜
技术壁垒	⭐⭐⭐⭐（刀片电池+DM-i）	⭐⭐⭐⭐（浩瀚SEA+800V+EM-P）	基本持平
全球化	⭐⭐⭐⭐⭐（出口100万辆+海外工厂）	⭐⭐⭐（出口35万辆）	比亚迪胜
盈利能力	⭐⭐⭐（净利率4.3%）	⭐⭐⭐⭐（净利率6.9%）	吉利胜

比亚迪：规模+垂直整合护城河

· 460万辆/年规模 → 采购成本最低
· 刀片电池100%自供（弗迪电池）
· DM-i成本优势（规模+自研）
· 出口100万辆，全球EV销量已超特斯拉
· 泰国/巴西/匈牙利海外工厂布局

核心竞争力：成本控制+垂直整合+规模效应

吉利：多品牌+高端化护城河

· 银河+领克+极氪+中国星四品牌矩阵
· 浩瀚SEA架构（沃尔沃技术共享）
· 800V全系标配（充电速度领先）
· ASP 15-18万 > 比亚迪11-13万
· 净利率6.9% > 比亚迪4.3%

核心竞争力：CMA/SEA架构+沃尔沃技术+高端化

分价格带盈利能力分析

比亚迪（均价11万）

· 20万以上（汉/唐/腾势/仰望）：销量<15%，利润>40%

· 10-20万（秦/宋/元）：销量~65%，利润~45%

· 10万以下（海鸥）：销量~20%，微利或亏损

吉利（均价15-18万）

· 30万以上（极氪009/9X）：销量<10%，利润>30%

· 15-30万（银河L/E、领克、极氪7X）：销量~60%，利润~55%

· 10-15万（银河E5/L6）：销量~30%，利润~15%

⚠️

风险分析

比亚迪核心风险

· 国内价格战持续：净利率可能跌破3%
· 市场份额流失：从35%降至25%
· Q1利润腰斩：¥111亿→¥55-65亿
· 海外扩张不达预期：150万辆目标有挑战
· 高端化遇阻：腾势销量-31.5%
· 智驾落后：天神之眼 vs 华为ADS差距

吉利汽车核心风险

· 多品牌管理复杂度：4品牌协同挑战
· 纯电路线：800V充电网络覆盖不足
· 出口下滑：FY2025出口-12%
· 新能源占比仅56%：燃油车基盘仍在萎缩
· 银河品牌认知度：仍在爬坡期
· 沃尔沃技术依赖性：自主研发能力待验证

比亚迪Q1 2026 业绩预警

指标	Q1 2026E	Q1 2025	同比
营收	~¥1,500-1,600亿	¥1,600亿	-3-6%
毛利	~¥300亿	~¥370亿	-19%
毛利率	~19-20%	~23%	-3-4ppt
净利润	~¥55-65亿	¥111亿	-42-50%
净利率	~3.4-4.0%	~7%	腰斩

这是比亚迪自2021年以来首次年度净利润下滑。营收-30%（量减+价格战），毛利率-3-4ppt，净利润跌幅远超营收跌幅（经营杠杆负向作用）。

📊

情景分析与投资结论

综合对比总结

维度	比亚迪	吉利汽车	结论
Q1 2026销量	~62.3万辆	~70万+	吉利领先8万
Q1 2026增速	-30% YoY	+85% YoY	走势相反
新能源占比	100%	56%	比亚迪更纯
出口占比	21.8%	~12%	比亚迪领先
ASP均价	~¥11万	~¥15-18万	吉利更高端
净利率	4.3%	~6.9%	吉利更优
Forward PE	~25-30x	~15-18x	吉利更便宜
2026目标销量	500-550万辆	345万辆	比亚迪更大

三种情景分析

情景1（大概率45%）：比亚迪稳住，吉利继续追赶

比亚迪通过海鸥06、宋L等10-15万爆款稳住基盘，海外持续放量（150万辆）；吉利银河+极氪继续高端化，2026年销量345万辆目标实现。

比亚迪：销量500万辆，营收¥9,500亿，净利率4.5%，净利¥427亿

吉利：销量345万辆，营收¥3,000亿，净利率7.0%，净利¥210亿

情景2（中等概率30%）：价格战持续，比亚迪承压

国内价格战延续，比亚迪被迫继续降价保份额，净利率跌破3%；吉利高端化成功，净利率提升至8%+，利润差距缩小。

比亚迪：销量480万辆，营收¥8,500亿，净利率3.0%，净利¥255亿

吉利：销量340万辆，营收¥2,900亿，净利率8.0%，净利¥232亿

情景3（低概率25%）：比亚迪反攻，夺回份额

比亚迪通过天神之眼智驾+闪充技术差异化，新一代汉L/唐L上市后反攻，2026年下半年销量回升，净利率恢复至5%+。

比亚迪：销量520万辆，营收¥10,000亿，净利率5.0%，净利¥500亿

吉利：销量330万辆，营收¥2,800亿，净利率6.5%，净利¥182亿

比亚迪 (002594.SZ)🟢 强烈买入

→¥450++30-40%

· 海外放量（出口150万辆+）对冲国内压力

· 天神之眼智驾+闪充技术追赶

· 全球EV销量已超特斯拉，品牌力提升

· 估值修复空间（Forward PE 25-30x）

风险：国内价格战持续，净利率跌破3%

吉利汽车 (0175.HK)🟡 增持

→¥30++20-30%

· 高端化战略验证（银河+极氪爆发）

· 净利率6.9% > 比亚迪4.3%

· 2026年目标345万辆（+14%）

· Forward PE 15-18x 有安全边际

风险：多品牌管理复杂度，高端纯电路径

投资一句话

吉利1-2月首超比亚迪是历史性拐点——不是偶然，是“高端化+多品牌+PHEV矩阵”战略的阶段性胜利。比亚迪依赖的“10-15万插混+价格战”模式在2026年遭遇瓶颈。盈利能力：吉利净利率6.9% > 比亚迪4.3%。出口：比亚迪100万辆(+145%) >> 吉利35万辆(-12%)。技术各有所长：比亚迪成本控制+垂直整合，吉利800V+浩瀚架构。两者都值得关注，比亚迪适合海外增长主题，吉利适合国内高端化主题。

附录：关键数据汇总

项目	比亚迪	吉利汽车
成立	1995年	1986年（造车1997年）
上市	A+H股	港股
FY2025营收	¥8,041亿	~¥2,400亿
FY2025净利率	4.3%	~6.9%
FY2025净利	¥347亿	~¥166亿
ASP均价	~¥11万	~¥15-18万
新能源占比	100%	55.8%
出口占比	21.8%	~12%
市值（¥）	~¥9,500亿	~¥2,400亿
Forward PE	~25-30x	~15-18x