滴普科技 (Deepexi)
01384.HK · 港交所（港股） · 中国企业级Agentic AI应用先行者
目标价中位 HK$51.5 vs 现价 HK$33.22
滴普科技 (Deepexi)
HK$85
+46%
置信度 25%
5.0/10
HK$50-70
仓位 轻仓观望2-5%
HK$16.9-28.5
-51%~-71%
"中国企业级Agentic AI应用先行者"——FastAGI(+181.5%)+FastData数据融合平台双轮驱动，FastAGI毛利率55.2%持续提升，客户70家，IPO后现金6.87亿。
滴普科技商业模式本质是FastAGI+FastData的AI应用公司。核心竞争力是Agentic AI卡位精准+私有化部署差异化+FastData数据底座。核心问题是客户质量数据不足（ARPU 363万偏低）+盈利是画饼（IFRS口径亏损更大）+估值贵（PS 45x）。；
当前价
昨收 HK$33.22 · 市值 108.5 亿 HKD
目标价中位 / 隐含空间
HK$51.50
+55.1%
区间 HK$45-58（26H1 跟踪）
估值（TTM）/ 股息率
Forward PE 104.4x（Q2 刚转盈）· 未派息
胜率 / 建议仓位
AI 业务 +209% + Q2 盈利拐点 · 首次评级增持
📈 26H1 业绩变化（最新 · AI 爆发 + Q2 盈利拐点）
2026-08-30 跟踪报告 · 中期业绩公告 2026-07-3026H1 总收入 ¥2.84 亿 +115% YoY；AI 业务收入 ¥2.26 亿 +209.2% YoY（占 79.6%）；整体毛利 ¥1.60 亿 +120.5%；毛利率 56.5%（+1.5pp）。
经调整亏损净额 -48.5%；亏损总额 -89.6%；Q2 单季净利润 3,010 万元（盈利拐点确立）——FastAGI 升级为 DeepexiOS AI 级企业操作系统平台。
评级：🟡 增持 ⭐⭐⭐⭐⭐（首次）目标价 HK$45-58，胜率 65%，仓位 8-12%。
核心新认知：Q2 单季净利润 3,010 万元标志正式跨越盈利分水岭，戴维斯双击候选。但股价从 HK$128.20 高点跌 -74.1%，Forward PE 104.4x 估值仍偏高。 详细解读见下方「业绩跟踪 → 26H1 中报」。
业绩节点
关键催化
- 2026-11业绩26Q3 业绩：DeepexiOS 能否维持 100%+ 增速（验证盈利拐点可持续性）
- 26H2业务DeepexiOS 三大组件（DeepWorks + Deepexi + Deepology）商业化放量
- 持续合作华为云 / 岳阳临港 / 苏州工业园区 / 中东非 ORIGEN 战略合作落地
- 持续财务经调整净亏损率能否持续收窄至盈亏平衡
同业对比 — 定位（2026-08-30 快照）
中国企业级 Agentic AI 应用先行者 · FastAGI 升级为 DeepexiOS · 130 家客户| 公司 | 股价 | 涨跌 | 总市值（亿） | PE-TTM | PB | 定位 / 核心业务 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 滴普科技← 当前 | HK$33.22 | +0.00% | 108.5 | 104.4 | — | 企业级 Agentic AI 应用 · DeepexiOS 平台 · 130 家客户 |
| 第四范式 | HK$12.54 | +1.20% | 158 | — | 4.2 | 决策 AI 平台 · 金融 AI 专家 · 经调整盈利 |
| 商汤-W | HK$2.35 | -2.10% | 135 | — | 3.8 | AI 计算机视觉 + 大模型 · 生成式 AI |
| 阿里巴巴-SW | HK$108.50 | +0.50% | 2,520 | 18.5 | 4.5 | 阿里云 + 通义大模型 · 企业 AI 基础设施 |
| 紫金矿业 | HK$28.70 | -0.80% | 3,150 | 22.3 | 5.1 | 矿产资源（流动性对比参照） |
市值/股价：滴普科技为港股 HKD。第四范式/商汤为港股 AI 同业（PB 参考）；阿里为 AI 基础设施对标。PB 数据为约数，来源公司公告。滴普 Forward PE 104.4x（Q2 刚转盈），股价从 HK$128.20 高点跌 -74.1%。
💡 数据更新：行情与评级来自 26H1 跟踪报告（2026-08-30）。下次更新需跑 python3 scripts/fetch-quote-yahoo.py 01384.HK。
- 🏆净现金¥6.87亿，P/B 6.8x，IPO后资金充裕+AI应用稀缺性溢价
- 💰综合毛利率55.1%，FastAGI 55.2% vs FastData 54.9%，产品成熟度提升
- 📈FastAGI客户70家(+250%)，ARPU 363万，累计签约客户283家
- ⚠️FastAGI ARPU 363万偏低，大客户数据不足，续费风险大
- 📉调整后净亏损率-6.7%，IFRS口径亏损更大，盈利是画饼
- 🔒PS 45x估值太贵，若增速低于40%估值面临系统性杀跌
多空博弈观点
FY2025 FastAGI收入2.54亿(+181.5%)，客户70家，ARPU 363万，毛利率55.2%持续提升。Agentic AI是企业AI终极形态，滴普卡位精准。
FastData Foil数据融合平台是企业AI时代的数据基础设施，客户283家累计。私有化部署是BAT不屑做的苦活累活，这是天然壁垒。
FY2025调整后净亏损0.28亿(-71.4%)，亏损率从-39.5%快速收窄至-6.7%。若2026年收入6.5亿(+57%)，有望实现盈亏平衡。
2029年中国企业级AI市场2394亿，滴普当前市占率0.17%。FastAGI渗透率<1%，类比2019年SaaS渗透率拐点，后续增长空间巨大。
第四范式(决策AI)、商汤(CV)、依图(CV)均与滴普错位竞争。港股AI应用稀缺性溢价尚未充分定价。
FastAGI ARPU 363万偏低，且未披露大客户占比。70家客户可能大量是小客户/试用客户，续费风险大。
调整后口径净亏损-6.7%，但IFRS全口径净亏损-225%（含股权激励1.15亿+上市开支5662万），真实盈利能力存疑。
阿里钉钉、百度智能云、字节飞书已大量企业客户。BAT做不了企业私有化AI是伪命题，护城河3-5年可被复制。
PS 45x、Forward PE 183x属于天价。若2026年收入增速低于40%或盈亏平衡未实现，估值将面临系统性杀跌。
企业AI项目制交付，烂尾率>70%，续费风险大。收入确认节奏不稳定，现金流季节性强。
裁判综合评分5.0/10，中性。滴普科技核心逻辑：FastAGI渗透率<1%被低估（多头胜），但客户质量数据不足+盈利是画饼+估值贵（空头胜）。高风险成长股，多空分歧极大。建议仓位2-5%，等待2026年盈亏平衡验证。
最高优先级跟踪指标
仓位建议
财务分析
| 指标 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| 营收(亿元) | 1.29 | 2.43 | 4.15 | 6.5 |
| YoY | - | 88.4% | 70.8% | 56.6% |
| 毛利(亿元) | 0.49 | 1.26 | 2.29 | 3.58 |
| 毛利率 | 38.0% | 51.9% | 55.1% | 55.0% |
| 营业利润(亿元) | -0.32 | -0.85 | -0.62 | -0.3 |
| 营业利润率 | -25.0% | -35.0% | -15.0% | -5.0% |
| 净利润(亿元) | -0.52 | -0.96 | -0.28 | 0.1 |
| 净利率 | -40.0% | -39.5% | -6.7% | 1.5% |
| EPS(元) | ¥-0.20 | ¥-0.30 | ¥-0.09 | ¥0.03 |
| ROE | -30.0% | -45.0% | -8.0% | 3.0% |
| 经营现金流(亿元) | -0.8 | -1.23 | -2.04 | -0.5 |
产能利用率走势（%）
毛利率 / 净利率 / ROE
深度分析
"中国企业级Agentic AI应用先行者"——FastAGI(+181.5%)+FastData数据融合平台双轮驱动，FastAGI毛利率55.2%持续提升，客户70家，IPO后现金6.87亿。
| 业务 | 收入占比 | 商业模式 | 备注 |
|---|---|---|---|
| FastAGI（Agentic AI） | 61.3% | PS 50-60x | FY2025 ¥2.54亿，+181.5%YoY；企业级Agentic AI，毛利率55.2% |
| FastData（数据融合平台） | 38.7% | PS 20-30x | FY2025 ¥1.61亿，+5.2%YoY；数据基础设施，毛利率54.9% |
滴普科技核心资产是FastAGI（企业级Agentic AI应用，55.2%毛利率，61.3%占比）和FastData数据融合平台（客户283家，私有化部署差异化）。FY2025营收¥4.15亿(+70.8%)。FastAGI增长质量和客户质量数据是核心风险。
跟踪指标库
| 核心逻辑 | 跟踪指标 | 状态 | FY26Q3验证 |
|---|---|---|---|
| FastAGI商业化 | FastAGI收入+181.5% 目标FY2026 FastAGI维持100%+增速 | ↑ | FY2025 FastAGI收入2.54亿(+181.5%)，Agentic AI商业化验证 |
| 客户增长（FastAGI） | FastAGI客户70家(+250%) 目标FY2026 FastAGI客户突破150家 | ↑ | FastAGI客户爆发式增长，ARPU 363万，需求真实 |
| 毛利率提升 | 综合毛利率55.1% 目标FY2026综合毛利率维持55%+ | ↑ | 综合毛利率从38%→55%，产品成熟度快速提升 |
| 接近盈亏平衡 | 调整后净亏损率-6.7% 目标FY2026实现盈亏平衡 | ↑ | 调整后净亏损率从-39.5%→-6.7%，盈利拐点渐近 |
置信度演变（贝叶斯更新）
| 逻辑 | 初始 | Q2 | Q3 | 当前 | 权重 | 加权 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FastAGI商业化 | 75 | 80 | 82 | 88 | 0.35 | 30.8 |
| 客户增长（FastAGI） | 65 | 75 | 82 | 85 | 0.3 | 25.5 |
| 毛利率提升 | 60 | 68 | 72 | 78 | 0.25 | 19.5 |
| 接近盈亏平衡 | 55 | 60 | 65 | 70 | 0.1 | 7 |
| 综合 | — | — | — | 35% | 100% | 35% |
贝叶斯更新规则
仓位建议（凯莉公式）
📌 FY26Q3会议纪要：置信度 63.4%，建议仓位15-20%
综合置信度
关键跟踪节点
综合置信度和仓位建议已在 §5 投资跟踪池框架中完整展示，请向上滚动查看。
总收入 ¥2.84 亿(+115%) / AI 业务 ¥2.26 亿(+209.2%) / Q2 单季净利 3,010 万(盈利拐点) / Forward PE 104.4x / 增持首次 HK$45-58
滴普科技深度研究报告
滴普科技_深度研究报告_01384HK.md
滴普科技裁判报告
滴普科技_多空对比裁判_20250420.md