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Tab 1 · 核心结论 + 财务指标

汇量科技 1H26 业绩跟踪：质量型增长确立

2026.08.24　|　Free's Investment Research Assistant　|　基于公司 2026 中期业绩公告

核心结论

🟢 增持（维持） · PT HK$16-20（中性） / HK$20-24（乐观） · +25-55%

TL;DR:

收入 +23.2%

$938M → $1,156M · 增速稳定（vs FY2025 +35.7% 同比基数后企稳）

净利率 4.0%

3.4% → 4.0% · 结构性提升 · 真实（净收入）口径 15.1%

智能出价 >90%

FY2025 80% → 1H26 90% · AI 定价范式确立

1一句话核心结论 · 质量型增长

1H26 汇量科技"质量型增长"确立——收入 +23.2% 稳定增长、净利率持续提升至 4.0%（vs 1H25 3.4%）、Mintegral 智能出价贡献 >90%（vs FY2025 >80%）、可换股债转股完成降低杠杆。但 26Q2 Mintegral 环比 -0.8% 是阶段性减速信号，需关注 26H2 增长动能。

核心判断：

✓收入 +23.2% 稳定（vs FY2025 +35.7% 同比基数效应后企稳）
✓Mintegral +24.3% 持续跑赢行业（全球 MAA 市场 CAGR 双向数）
✓净利率从 3.4% → 4.0%，结构性改善中
✓智能出价体系 >90% 占比 → AI 驱动定价范式确立
✓资产负债率从 66.5% → 53.8%，财务结构显著优化
!26Q2 Mintegral 环比 -0.8%（vs 26Q1 +0.7%）→ Q2 阶段性减速
!26Q2 Mintegral 同比 +16.6%（vs 26Q1 +33.1%）→ 同比增速明显放缓
!研发开支 +44.7%（vs 收入 +23.2%）→ 战略性投入持续加大

2核心指标对比 · 1H26 vs 1H25

指标	1H25 实际	FY2025 全年	1H26 实际	YoY	评价
收入	$938.1M	$2,046.7M	$1,155.5M	+23.2%	✅ 稳健
净收入（剔除流量）	$253.9M	—	$308.5M	+21.5%	✅ 稳健
毛利	$201.1M	$434.1M	$247.9M	+23.3%	✅ 同步
毛利率	21.4%	21.2%	21.5%	+0.1pp	✅ 结构性企稳
期内溢利	$32.3M	$61.6M	$46.7M	+44.8%	✅✅ 超预期
经调整净利润	$37.4M	$95.5M	$52.1M	+39.5%	✅✅ 超预期
经调整 EBITDA	$88.2M	—	$96.5M	+9.4%	✅ 稳健
研发费用	$87.3M	$241.8M	$126.3M	+44.7%	⚠️ 大幅增加
经营现金流	$83.9M	$214.3M	$99.5M	+18.7%	✅ 良好
EPS（基本，美分）	2.12	—	3.04	+43.4%	✅ 超预期

Source: 汇量科技 2026 中期业绩公告 · 港交所 · 2026.08.24

3关键信号解读 · 6 条核心信号

信号 ① 收入 +23.2%

高于 FY2025 全年同比基数后的合理增速。H2 基数变大后增速放缓属正常，全年增速指引可能从 +30% 下调至 +20-25%。

信号 ② 毛利率 21.5%

较 FY2025 21.2% 略升。规模效应 + 算法优化持续，但毛利率提升来自云资源规模效应而非流量端议价权提升。

信号 ③ 净利润 +44.8%

远超收入增速 21.6pp，经营杠杆释放，净利率结构性提升（3.4% → 4.0%）。剔除非现金项（股份酬金）后真实盈利能力增强。

信号 ④ 研发 +44.7%

远超收入增速 21.5pp。研发投入强度达 14.3%（含资本化），程序化广告同行第一梯队，为未来 2-3 年增长蓄力。

信号 ⑤ 可换股债转股

$30M 本金 + $3.9M 累计利息 转换为 47,460,016 股新股（换股价 5.54 港币）。资产负债率从 66.5% → 53.8%（-12.7pp）。

信号 ⑥ 现金 +56%

$124M → $193M。经营现金流强劲 + 财务结构优化，调整后自由现金流 $60.6M，覆盖期内净利润 1.3x。

41H26 财务画像 · 收入 / 净利率 / EPS / 现金流

收入 1H26 ($M)

1,156

收入 1H25 ($M)

938

毛利 1H26 ($M)

248

期内溢利 1H26 ($M)

经调整净利润 1H26 ($M)

经营现金流 1H26 ($M)

100

研发投入 1H26 ($M)

126

Source: 汇量科技 2026 中期业绩公告