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Meta（META）2Q26 业绩跟踪：Outperform 维持 · PT $800(-50) · Avoiding TikTok 2.0（6 标签页）

Meta 2Q26: Avoiding TikTok 2.0 · Consumer AI Bet · Maintain Outperform

核心结论

消费 AI 赌注 + 22x 2027E PE 值得持有

速览:

当前价 $585.61

2026-07-29 收盘

目标价 $800

22x 2027E PE · -1x

隐含空间 +37%

PT $800(原 $850)下调

1一句话总结 + 投资决策

Avoiding TikTok 2.0 — 消费 AI 押注

消费者 AI 是不同游戏 — Meta 是最后一个坚持者
✓收入 $60.8B +28% YoY(27% FxN)· 符合共识
✓运营利润率(剔除一次性)35% · 符合预期
✓3Q 收入指引 +25% YoY · 略超预期
✓Other 收入 +73% YoY 首次破 $1B
✓Reality Labs +16% YoY · AI 眼镜需求强劲
✓维持 Outperform · PT $800(从 $850 下调)
✓关键:消费 AI 押注 + ~15x 明年 PE + 22x 2027E PE 值得拥有

项目	Bernstein 此前预期	2Q26 实际跟踪	变化
评级	Outperform	Outperform(维持)	维持
目标价	$850	$800	⬇️ -$50
隐含空间	+45%	+37%	⬇️ 8pp
估值方法	23x 2027E PE	22x 2027E PE	-1x
评级逻辑	消费 AI 长期押注	消费 AI 押注未变	维持

22Q26 关键财务数据

指标	2Q26 实际	Bernstein	Consensus	beat MS	beat Street	YoY
总收入	$60,801M	$61,135M	$60,245M	-1%	+1%	+28%
FoA	$60,370M	$60,650M	$59,765M	0%	+1%	+28%
├ Advertising	$59,363M	$59,735M	$58,902M	-1%	+1%	+27%
├ Other	$1,007M	$915M	$863M	+10%	+17%	+73%
Reality Labs	$431M	$485M	$429M	-11%	+1%	+16%
Family DAP	3,600M	3,602M	3,613M	0%	0%	+3%
总费用	$42,026M	$40,288M	$38,715M	+4%	+9%	+55%
EBIT	$18,775M	$20,847M	$21,530M	-10%	-13%	-8%
EBIT 利润率	31%	34%	36%	-3pp	-5pp	-12pp
EBIT (剔除重组)	35%	34%	—	+1pp	—	—
净利	$15,848M	$18,803M	$18,499M	-16%	-14%	-14%
摊薄 EPS	$6.18	$7.36	$7.15	-16%	-14%	-13%

35 大消费 AI 真相

① 没人知道消费 AI 下一步是什么

No one knows what's coming next
✓AI 聊天机器人初期 Search on Steroids
✓消费行为大多停滞
✓编码用例已突破
✓企业端有 AI 编码
✓消费端 AI 代理仍是概念
✓代理商务短暂狂热
✓关键:如果 AI 搜索就到此为止?

② 没人知道消费 AI 采用何时规模化

When consumer AI adoption scales up?
✓智能手机用 5 年达美国 50%
✓消费 AI 5 年 50% = 很好的结果
✓反例:电子商务 25 年仅 ~20% 渗透率
✓关键:十年才能达成
✓Meta 必须准备好
✓关键:枪支先行 = 等他人发现

③ Meta 是消费 AI 最后一站坚持者

Last-Man-Standing on Consumer AI
✓Google + OpenAI 转向企业端
✓Meta 也涉及企业(business messaging agents)
✓模型 API 可用性 + 转售裸金属计算
✓关键:无干扰 → 消费 AI 完美装备
✓Google + OpenAI 竞争企业端
✓Meta 无人干扰地攻消费 AI

④ Meta 武装自己已准备就绪

Meta's Arming Themselves to be Ready
✓不管谁解锁消费 AI 杀手用例
✓Meta 在建设战备库
✓理想情况:Meta 创造新事物
✓无约束规模化业务
✓即使竞争者找到 PMF
✓Meta 有计算容量
✓领先前沿模型
✓AI 优化消费设备
✓杀手级 AI 工程师团队

⑤ Meta 正在做某事,配方待验证

Cooking Something Up
✓Meta 想要所有人手中的代理
✓AI 搜索工具也提供额外顺风
✓关键:2H26+ AI 产品公告 barrage 期待
✓关键:无人保证 100% 成功
✓关键:如果有任何突破 → 故事重塑
✓关键:无需每个项目都成功